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7月托管量增加额环比增加。截至2023年7月末，中债登、上清所托管量合计134.26万亿元，较6月末增加11,637亿元，增加额环比增加2,409亿元。其中：中债登债券托管量100.93万亿元，环比增加6,029亿元，增量主要来源于地方债（3,426亿元）和政金债（1,686亿元）；上清所债券托管量33.32万亿元，环比增加5,608亿元，主要系同业存单（3,924亿元）和商金债（1,785亿元）环比增加明显。

分债券类型看，利率债净融资环比大幅下降，信用债净融资转为净流出，同业存单净融资转为净流入。1）7月利率债托管量环比增加5,849亿元（增加额环比减少1,843亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动737亿元、3,426亿元和1,686亿元，商业银行增持规模较大，增持6,400亿元。2）7月信用债托管量环比减少15亿元（6月环比为-33亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-168亿元、913亿元、-14亿元、-747亿元，广义基金增持信用债规模较大，达1,640亿元，商业银行则减持1,476亿元。3）7月同业存单托管规模环比增加3,924亿元，其中广义基金增持3,849亿元。

分机构看，商业银行减持信用债和同业存单，增持利率债，广义基金全面增持。1）商业银行增持利率债，减持信用债和同业存单。7月，商业银行增持利率债6,400亿元，其中分别增持1,703亿元国债、3,267亿元地方债和1,429亿元政金债；减持信用债1,476亿元，其中减持超短融1,317亿元；减持同业存单283亿元。2）广义基金全面增持。7月，广义基金增持利率债754亿元，其中增持地方债461亿元、政金债358亿元，减持国债65亿元；增持信用债1,640亿元，其中增持中票918亿元、超短融795亿元，减持企业债135亿元；增持同业存单3,849亿元。3）券商全面减持。7月，券商减持1,286亿元利率债，其中国债、地方债和政金债减持规模分别为704亿元、69亿元和514亿元；减持信用债219亿元，主要为减持中票；减持同业存单176亿元。4）保险继续增持利率债和信用债，减持同业存单。7月，保险增持92亿元利率债，其中增持地方债179亿元，减持国债74亿元和政金债14亿元；增持信用债89亿元；减持同业存单29亿元。5）外资减持利率债，增持信用债和同业存单。7月，境外机构减持512元利率债，其中减持420亿元国债和94亿元政金债；增持信用债5亿元；增持同业存单150亿元。

杠杆率下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计7月末债市杠杆率为108.0%，较6月末减少1.47百分点。

风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。

本文源自：券商研报精选

作者：中泰证券

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