在充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏的基础上，8月27日，证监会就阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡做出新的规定。

新规不仅要求金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，也适当限制其融资间隔、融资规模。

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“此次发布的阶段性收紧再融资新规，短期来看，可能会对一些公司的融资活动产生一定的影响，从而推动二级市场向好发展。长期来看，如果过度收紧再融资，那么会导致上市公司的再融资发展受阻。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，需要加强再融资市场的适度监管，切实落实穿透式监管，防止大股东不当侵占，进而保护投资者的利益和维护市场的稳定。

34个再融资项目叫停

Wind数据显示，今年以来，A股实现融资9200.48亿元。其中，IPO首发242家，累计募资3031.68亿元；发起再融资的上市公司有354家，共计募集资金6168.8亿元。

再融资规模包括4592.51亿元定增募资，占比74.45%；1144.69亿元可转债资金，占比18.56%；249.14亿元可交换债资金，占比4.04%；另有5家共计132.45亿元配股募集资金，以及1家50亿元优先股募集资金。

按融资总额（含IPO与再融资）统计，2023年在二级市场融资的行业主要集中在资本货物、材料Ⅱ、半导体与半导体生产设备、技术硬件与设备、银行等行业，且前三个行业均突破千亿元，分别达到1904.75亿元、1445.88亿元和1117.11亿元。

按发行定增的金额计算，有14个行业达到100亿元，资本货物、材料Ⅱ与银行排在前列，分别增发999.7亿元、758.86亿元和470亿元。可转债方面，半导体与半导体生产设备行业的上市公司累计发行286.35亿元居首，材料Ⅱ行业发行273.94亿元居次，资本货物以167.43亿元发行金额排在第三。

需要提出的是，2022年同期A股再融资金额为7001.78亿元，今年同比下跌约12%；同时，2023年发起再融资的上市公司数量却较2022年的326家增加8.6%。换言之，平均到每家上市公司的再融资金额下降。

不仅如此，近月来，陆续有上市公司撤回或终止定增。据不完全统计，年初以来沪深两市34个再融资项目叫停，远超去年全年的15个。仅仅8月，就有包括欣旺达、连云港、民生银行、中原证券、富春环保、乾景园林等在内的11家上市公司主动撤回或终止向特定对象发行证券或可转债的申请。

田利辉认为，撤回定增申请或终止定增的原因可能是多方面的，包括市场环境、资本市场风险和监管环境等因素。不过，最主要的原因应该是定增价格过低，低于公司的公允价值，导致上市公司控股股东主动放弃定增，以防止股权的低价稀释。

关于此次再融资新规的影响，田利辉表示，新政策的出台对于已经完成融资的上市公司来说，不会构成直接利好或利空的影响，而对于仍有再融资需求的上市公司而言，需要根据自身情况和市场需求进行再融资工具的选择。

华鑫证券首席策略分析师严凯文预计，根据证监会最新的动态平衡一、二级市场的政策指导，以及再融资审批动向与政策演变，未来一段时间再融资节奏可能发生一些变化。

“首先，审批程序可能会更加透明和高效，以促进市场流动性和资金供给。其次，可能出现更加灵活的再融资方式和工具，例如可转债、可交换债等。对于行业影响方面，高科技、新能源、医疗保健等受益于政府支持和市场前景的行业可能更容易获得再融资机会。”严凯文表示。

严管资金投向、跟踪募投预期

本次再融资新规中，证监会专门提到了关于资金的使用规范。

证监会表示，引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求的同时，还将在审核中对前次募集资金是否基本使用完毕、前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。“严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。”证监会称。

梳理信息不难发现，无论是首发募集资金还是再融资，都有上市公司出现改变计划募集资金用途的情况。最常见的除了投资项目发生改变外，将资金转用于补充流动资金也是操作之一。

比如，2022年4月，五洋停车（300420.SZ）宣布终止实施“五洋智云智慧停车项目”。按照公司原本的定增计划，该项目原本预计投资额为2.8亿元，计划投入募集资金2.01亿元。计划终止后，五洋停车将该项目剩余募集资金余额2.02亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及新产品、新业务领域的投入。

万泰生物（603392.SH）34.6亿元大额定增的投向也出现变化。公司原计划投资9.91亿元用于鼻喷疫苗产业基地建设项目，其中使用募集资金6亿元，用于建设疫苗生产厂房及配套用房，并购置生产设备建设两条鼻喷新冠疫苗生产线，设计年产能为2.4亿剂。

按原计划，该项目的建设周期原定为1.5年，预计2023年就可建成。然而，由于项目建设进度与产品上市时间不匹配，加之当前市场需求量预计可被现有产能满足，公司于6月宣布终止实施，剩余募集资金5.38亿元及孽生的利息、收益全部变更用途，用于永久补充流动资金或偿还借款。

同样是在6月，济民医疗（603222.SH）也宣布，原计划使用募集资金2.62亿元用于年产8.5亿支安全注射器和安全注射针技术改造项目中的生产线搬迁，以及配套建设对应的医疗器械生产车间、宿舍楼等；现计划是，改变生产线变迁地址，由建设新车间改为租赁厂房并改造，拟使用资金减少至1.96亿元。变更后的剩余募集资金6546.85万元用于永久补充流动资金。

“多元化投资风险难以控制，企业不应该使用从公众手中募集来的资金投下赌注。”对此，田利辉表示，公众给予上市公司资金时，也往往认为公司沿着既定轨道发展，而非进行转型转岗的资金支持。

考虑到当前许多公司处于资金链紧缺的转型阵痛期，再融资新规是否会成为掣肘？对此田利辉称，公司转型应该在股东大会批准下，使用应允转型的股东已有投资进行转型发展。同时，公司应该通过优化主营业务的流程、加强财务管理、多元化融资渠道、加强战略合作等方式来应对转型挑战，实现转型目标。

不增加地产再融资限制

早在去年11月，证监会就明确支持房地产企业股权融资方面的具体政策措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用。

此次在收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持的基础上，证监会特别提到，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。截至目前，已有近40家房企发布股权融资方案。

田利辉认为，在房地产股普遍走低的背景下，此举是为了鼓励房地产上市公司进行再融资，以支持保交楼问题的解决和房地产企业的稳定发展。

“此举可能会对房地产行业产生积极的影响。一方面，增加企业的融资能力和资金支持，可以促进企业的稳定和发展；另一方面，这展现了监管层对于房地产业和房地产上市公司的呵护，有助于稳信心和推动房地产市场的稳定发展。”田利辉称。

然而，严凯文也提醒投资者，受制于监管政策和行业竞争，传统制造业可能面临较大的挑战。“虽然监管政策并未压缩房地产再融资的空间，但是房地产行业的整体竞争格局较为严峻，依旧面临较大的挑战。”

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