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康冠科技(001308)

核心观点

2Q23公司营收、归母净利润同比下滑，环比改善。公司1H23营收49.72亿元（YoY-13.33%），归母净利润5.44亿元（YoY-21.03%）；其中智能交互显示产品营收20.29亿元（YoY-19.89%），占总营收40.81%；智能电视营收24.95亿元（YoY0.13%），占总营收50.18%。2Q23营收28.05亿元（YoY-6.76%，QoQ29.41%），归母净利润2.91亿元（YoY-36.82%，QoQ15.25%），1H23毛利率18.70%（YoY-0.89pct），2Q23毛利率18.41%（YoY-2.07pct，QoQ-0.66pct），毛利率相对稳定。上半年公司营收下降主要系终端价格受原材料价格扰动，产品价格传导滞后所致。

1H23公司智能交互平板出货量同比下降32%，出货量仍位于全球第一。1H23公司智能交互显示产品出货量同比增长44.34%，其中智能交互平板出货量同比下降32.33%。智能交互平板出货量下降的主要原因系欧美市场受俄乌冲突、通货膨胀等影响需求下滑以及2022上半年智能平板业务处于原材料和客户需求双高阶段因此经营数据基数较高所致。根据迪显咨询数据，2023上半年公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。随着海外需求及原材料价格好转，教育类智能交互平板营收将恢复增长趋势。

专业类显示及创新类显示产品出货量翻倍增长。公司专业类显示产品包括电竞、医疗、商业显示器等，得益于持续的研发投入，公司专业类显示产品性能优越，可以更好的满足用户需求，1H23出货量同比增长117%，根据奥维睿沃统计，自有品牌“KTC”在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居Top5行列。公司创新类显示产品应用AI、VR、AR等前沿技术，公司自有品牌KTC推出随心屏、皓丽推出直播一体机、FPD推出智能美妆镜、VR一体机等产品，满足客户多样需求，1H23公司创新类显示产品出货量同比增长127%。

全球化布局+MTO战略，海外需求增长有望受益。公司主要客户在海外，未来三年计划在全球范围新建多个技术支持及服务中心，目前已在全球多地设立全资子公司，扩大业务范围和市场份额。公司未来重点发展MTO技术服务合作模式，服务海外LocalKing客户提供本地化采购。目前，除了欧美市场有较高需求外，其他新兴国家也出现明显需求，公司全球化布局有望收益。

投资建议：我们看好原材料价格好转及海外市场需求提升带来的公司智能交互平板业务营收增加，全球化布局、MTO战略带来的未来业绩增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润为12.84、14.97、17.20亿元（YoY-15.3%、16.5%、14.9%），对应PE为13.3、11.4、9.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

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